又一家新能源巨头要IPO了股票融资工具。

3月25日，华电新能源集团股份有限公司（以下简称“华电新能”）提交IPO注册申请；在过会后停滞近两年，距离登陆A股只剩最后一关。

根据招股说明书显示，华电新能原计划募资300亿元，调整后缩减至180亿元。不过，单就募资金额来说，仅次于三峡能源排名新能源行业第二。

不过，关于这家公司的争议，并未就此停止。

1.盈利能力下滑，且对补贴严重依赖。

2019年至2023年，华电新能归母净利润从32.8亿元增长到了96.2亿元，非常的出色，但巧合的是，在通过发审委审议后的第二年，华电新能遭遇了业绩变脸。

2024年，归母净利润88.3亿元，同比下滑8.2%；另外，根据招股说明书显示，预计2025年一季度净利润在26.2亿元-29.4亿元之间，同比增长-4.03%至7.69%，不仅业绩承压而且增收不增利。

这背后就得提到补贴收入。2020年，华电新能的补贴收入占总发电收入的比重超过50%，从2021年开始，随着补贴退坡、平价上网政策逐步推行，这一比例在2024年上半年降至了35%以下。

考虑到过会前的业绩高增速，过会后增速戛然而止甚至是负增长，不知道是不是巧合？还是说跟严重依赖补贴有关？

2.短期借款大幅飙升，公司非常缺钱。

2019年至2024年，华电新能的累计归母净利润为415亿元，但是，同期现金分红仅9.7亿元，分红比例极低。

尽管说，上市前进行高比例分红，可能引起市场不满，但反过来，盈利能力如此强劲但分红却抠抠搜搜，也可能存在某些问题。

有几个数据可能很多人没注意。

自2020年以来，华电新能的资产负债率均在70%以上，属于是非常高的水平；2019年至2024年上半年，华电新能短期借款从20.6亿元飙涨至366亿元，说明尽管公司每年净赚近百亿，但反而越来越缺钱，债务压力越来越大。

既然是借款，那么自然就会涉及到利息。2021年至2023年，华电新能支付的利息费用分别为40.5亿元、41亿元和45.3亿元。

盈利能力如此出色，但是资产负债率却居高不下，且短期借款大幅激增，每年需要支付的利息费用就达到了40亿元以上。那么问题来了，大家觉得华电新能的基本面如何？

3.“高负债+重资产”的商业模式，经营风险不容忽视。

华电新能的主营业务为风力发电和太阳能发电为主的新能源项目的开发、投资和运营，其中，风力发电业务占总营收的比重超过7成。

从所属的行业大家就能够感觉到，这属于是重资产行业，即存在资本开支投入大、回收周期长、固定资产折旧大等特点。

2019年至2023年，华电新能的资本开支从142.4亿元增长至586.8亿元。这么说吧，尽管表面上看公司的经营现金流净额非常出色，但是，自由现金流却是负数，处于严重失血状态。

与其说公司赚了很多钱，不如说是赚了大量的应收账款和固定资产。

截至2024年6月底，公司的固定资产达到了1900亿元，但是，华电新能每年的资产减值计提费用仅4个多亿。考虑到风电机组20-25年的寿命，是不是存在保守嫌疑？会不会给接下来的业绩造成巨大压力？

考虑到公司的资产负债率非常高，且现金流非常紧张，即便不考虑资金链断裂的风险，但是，将来会不会通过频繁融资解决资金需求？

当然，最核心的问题还是在于，如果将债务利息、潜在的资产折旧等统统计算在内，公司的真实盈利能力其实大打折扣，甚至存在恶化的可能。

所以，潜在风险决不能轻视。

（转自：泡财经）股票融资工具

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